近期公布的多項經濟數據表明我國經濟增長動能邊際改善。以舊換新政策發力見效帶動社零總額數據有所好轉，傳統基建投資受益于財政支出進度加快而增速回升，部分城市地產銷售受政策帶動也有所企穩。從市場周期的位置看，當下宏觀驅動的估值修復階段已完成，開始定價盈利預期上升。從估值修復的程度看，以計算機、電子、新能源等行業為代表的科技成長類板塊估值達到近十年中樞以上水平，以消費、互聯網等行業為代表的經濟周期類板塊估值修復明顯，雖仍未達到中樞水平。
展望未來，2025年的市場走勢很大程度取決于國內政策、外部環境和技術創新的變化。當前市場收益來源主要為估值修復，背后支撐來自刺激政策和資本市場改革政策的預期。往后看，宏觀變量帶來的估值波動將減弱，股價將更多由盈利預期上升推動。后續能否有超預期的總量政策（赤字規模、消費刺激力度）和市場盈利預期上修決定估值進一步上修的程度。歲末階段，政策預期走強，可以關注以中證A500指數為代表的A股核心資產的投資價值。
易方達基金 李樹建
2024年12月4日
聲明：本手記的觀點、分析及預測僅代表作者個人意見，不代表易方達基金管理有限公司（以下簡稱“本公司”）立場，也不構成對閱讀者的投資建議。本公司或本公司相關機構、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內容的行為或由此而引致的任何損失承擔任何責任。未經本公司事先書面許可，任何人不得將此報告或其任何部分以任何形式進行派發、復制、轉載或發布，或對本專欄內容進行任何有悖原意的刪節或修改?；鹩酗L險，投資須謹慎。