今年9月以來，國內(nèi)出臺了一系列穩(wěn)增長的重磅政策，投資者對經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期的信心得到了有效修復(fù)，但國內(nèi)仍然面臨著有效需求相對不足、供給相對過剩的狀態(tài)。從外需的角度來看，全球信用周期回升的幅度相對有限，今年以來“以價換量”和“搶出口”帶動了我國出口份額提升，但“以價換量”搶占市場份額也使得海外對華貿(mào)易態(tài)度邊際惡化。明年美國新一屆政府上臺后，對華關(guān)稅政策可能進(jìn)一步收緊，中國的出口份額或因此出現(xiàn)回落。從內(nèi)需的角度來看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行恢復(fù)的基礎(chǔ)尚待鞏固，就業(yè)仍存在一定壓力，這在很大程度上影響了居民的收入水平，也會隨之影響居民明年的消費(fèi)信心。地產(chǎn)方面，政策對經(jīng)濟(jì)的拉動仍需要時間，地產(chǎn)銷售回暖帶動庫存去化至合意水平后，房地產(chǎn)投資才能企穩(wěn)回升。制造業(yè)方面，以電子制造業(yè)為代表的的新質(zhì)生產(chǎn)力，在過去幾年持續(xù)獲得了國家有力的政策支撐，但2023年下半年以來，前期大量的投資導(dǎo)致其產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，盈利持續(xù)下滑隨之也使得投資持續(xù)下滑。在以上多方面的困境之下，國家多方面政策積極跟進(jìn)，以穩(wěn)定投資者信心。央行大幅降低了政策利率，也推出了多種新型貨幣政策工具來給企業(yè)和銀行降成本。在多重現(xiàn)實和預(yù)期因素的推動下，近期債券市場收益率保持下行。
展望未來，科技創(chuàng)新成為中央企業(yè)“頭號任務(wù)”，有利于推動國有工業(yè)企業(yè)投資增速抬升，這將支撐我國制造業(yè)投資保持高增長。我們也期待更多類似“以舊換新”的政策進(jìn)一步提振消費(fèi)信心。但以科技和消費(fèi)為主線的經(jīng)濟(jì)新動能方式，在拉動經(jīng)濟(jì)增長的過程中，是相對長期的變量，很難帶來短平快的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)。短期來看，經(jīng)濟(jì)的修復(fù)水平還不足以讓政策轉(zhuǎn)向去收緊貨幣政策。因此，總體來看，債券收益率下行的趨勢暫未改變，債券基金仍然具有較好的投資價值。
易方達(dá)基金 梁瑩
2024年12月4日
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