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報告期內基金投資運作分析

2024年三季度，國內外基本面情況都有所弱化，但對資本市場走勢影響較大的更多是政策環境的轉變。海外方面，美國就業市場疲弱，美聯儲9月開啟降息，控通脹逐步讓位于穩經濟，且首次降息50bp，部分超出市場預期。國內方面，政策在財政、居民收入、房地產、資本市場等領域都有轉變，尤其是央行宣布創設互換便利與股票回購增持專項再貸款兩項新工具以支持資本市場，較大力度提振市場信心，后續疊加一攬子穩增長政策組合，使得對中國經濟前景的預期短期快速改善。

資產價格方面，在政策明顯轉變的背景下，市場走勢也較前期發生較大變化。中國權益資產大幅上漲，且漲幅主要集中在政策出臺后的一周，9月24日至30日，上證綜指漲幅超過20%，行業方面，非銀與房地產漲幅居前，前期表現較好的煤炭、石油石化、公用事業等紅利行業漲幅較小。債券市場方面，利率震蕩下行的趨勢也在9月底發生反轉，10年期國債最低觸及2.04%，之后一周左右的時間上行幅度超過20bp。全球大類資產方面，中國權益資產一枝獨秀，美歐股市小幅收漲，商品表現分化，黃金價格延續上漲，而原油價格大幅收跌，降息環境下美債利率大幅下行，10年期美債下行幅度超過70bp。

在報告期內，本基金主要進行以下操作：

在資產配置層面，主要是基于市場潛在風險及各類資產的風險補償進行配置調整。三季度經濟內生動能偏弱，股票資產盈利處于低位，隨著市場調整，股票資產風險補償不斷提升，潛在風險不斷被市場定價，組合保持了中性偏高的倉位，在控制整體風險預算的情況下，等待市場從鐘擺的極端位置向正常方向回擺。此外，在海外進入降息周期環境下，港股資金面好轉，優質企業盈利數據也有明顯改善，疊加估值處于低位，配置性價比較高，因此組合適度增加港股配置。

結構配置層面，目前權益資產部分依然保持超配價值風格，但在細分策略層面，小幅降低價值質量策略比例，提升價值成長策略比例。行業層面表現為小幅降低消費、醫藥板塊，增加制造板塊。在基金選擇層面，優選個股挖掘能力和組合管理能力較強的基金經理管理的產品，并對持倉基金進行適度集中。

債券方面，經過今年以來的下行，利率的絕對水平和各類利差都處于歷史低位，尤其是信用利差對應的風險補償不足，若后續市場情緒有所反轉，將面臨一定上行壓力，因此組合主要將部分信用類債基替換為短端利率債基金，降低信用風險敞口暴露。此外，轉債經過信用風險與流動性風險沖擊，配置性價比大幅提升，組合在8月底適度提升了配置，將部分信用類純債基金替換為轉債基金，在9月底權益市場反彈過程中，轉債跟隨上漲且波動率大幅提升，轉債ETF大幅溢價，組合在9月末ETF溢價高位兌現了部分轉債收益，降低組合波動。

整體來看，組合依然保持基于“投資性價比”和“風險預算”進行配置的策略，以獲取確定性收益為首要投資目標，在控制組合整體風險的情況下，對收益增強確定性較高的方向進行配置，通過FOF產品“多資產、多策略”的特點平抑波動，降低組合脆弱性，努力實現在預期風險水平下更有競爭力的收益水平。

本基金是一只定位中低風險的穩健型FOF產品，在組合管理過程中會更多關注投資者的獲得感，力爭在控制組合下行風險的基礎上實現資產的長期穩健增值，也由衷感謝廣大投資者的理解和信任。

對宏觀經濟、證券市場及行業走勢的簡要展望

展望未來，我國經濟的主要拉動力或將有所轉變，當前出口是我國經濟的一大亮點，而外部經貿環境的不確定性也在不斷提升，美國經濟開始出現衰退跡象，而即將到來的美國大選也加劇了貿易政策的不確定性。如果出口退坡則更加需要依靠內需，從近期召開的中共中央政治局會議，我們可以看到穩增長政策加碼的跡象，會議準確指出當前經濟形勢中的若干問題，同時對下半年穩增長政策賦予更大空間，不僅是已確定政策的加快、全面落實，還要“及早儲備并適時推出一批增量政策舉措”。此外，黨的二十屆三中全會為我國中長期的改革指明了方向，其中包含300多項重要改革舉措，后續隨著條件成熟的改革措施落地，或對穩定市場中長期信心發揮作用。

目前市場在不斷定價基本面的短期邊際走弱和長期向上彈性不足，這一背景下，高確定性的債券和高質量紅利資產仍可作為底倉配置，但隨著市場悲觀預期的逐步定價，政策或者數據上邊際的正向變化都可能帶來情緒反轉。具體策略層面，權益資產具有較高的配置價值，結構方面在紅利的基礎上，可考慮疊加超跌板塊中勝率提升的方向；債券保持中性略高久期基礎上關注市場資金面邊際變化，盡量提升右側操作效率。此外，下半年，美聯儲有望進入降息周期，海外債券在較高賠率基礎上勝率有所提升，關注美債配置價值。

組合將繼續保持基于“投資性價比”和“風險預算”進行配置的策略，以獲取確定性收益為首要投資目標，在控制組合整體風險的情況下，對收益增強確定性較高的方向進行配置，通過FOF產品“多資產、多策略”的特點平抑波動，降低組合脆弱性，努力實現在預期風險水平下更有競爭力的收益水平。

本基金是一只定位中低風險的穩健型FOF產品，在組合管理過程中會更多關注投資者的獲得感，力爭在控制組合下行風險的基礎上為投資者獲得穩定的投資回報，也由衷感謝廣大投資者的理解和信任。

報告期內基金投資運作分析

2024年上半年，出口驅動的制造業投資、工業生產等偏強，而國內需求相關度更高的消費、建筑業投資，以及信用擴張等略偏弱，背后驅動邏輯主要是海外補庫帶動全球制造業進入上行周期，我國經濟結構性轉型過程中，地產對內需的拉動力減弱，而新的增長動能未能較好接續。

資產價格方面，股票市場上半年走勢一波三折。年初極端交易結構帶來的流動性問題使得資產價格出現大幅調整，在政策陸續出臺穩定市場信心后，資產價格也快速修復，逐步回歸基本面定價邏輯，二季度經濟數據的邊際弱化以及對于長期經濟上行空間的下修，使得股票市場再次轉為震蕩下行。結構方面，市值分化明顯，大市值股票表現明顯好于小市值股票；行業方面，具有紅利屬性的銀行、煤炭、公用事業等行業表現居前，而綜合、計算機、商貿零售等行業表現靠后。債券市場方面，“資產荒”的情況一直持續，雖然央行提示關注長期收益率的變化，但在寬松的流動性環境下，國內債券到期收益率延續震蕩下行。全球大類資產方面，美股和日股表現較好，漲幅超過10%，商品方面，黃金與原油價格漲幅也超過10%，美債利率受降息預期影響先上后下，全區間來看，10年期美債上行超過45bp。

年初以來，我們密切跟蹤經濟高頻數據變化，以期能夠及時修正對于經濟底部修復節奏的預期，在這一過程中，資本市場價格受預期波動影響經常會出現過度定價，我們也通過積極應對增強組合在當前市場環境下的適應性。在報告期內，本基金主要進行以下操作：

在資產配置層面，主要是基于市場潛在風險及各類資產的風險補償進行配置調整。年初市場對于長期問題的悲觀預期快速反映在股價中，風險情緒快速釋放，市場潛在風險反而在下跌過程中不斷下降，權益類資產的潛在風險補償大幅提升，因此，在這一過程中組合保持了相對較高的股票倉位，并在底部增加了轉債倉位，在較高債底的基礎上獲取潛在上行期權。進入3月后，市場修復了之前流動性沖擊帶來的跌幅，組合也開始逐步降低高配的權益倉位，小幅兌現轉債收益，轉而增加債券配置并小幅提升了組合久期。而后隨著市場調整，組合更多進行結構調整，保持股票配置比例略高于中樞水平。

結構配置層面，目前權益資產部分保持超配價值風格，但在細分策略層面，小幅降低深度價值策略比例，提升價值質量策略比例。新“國九條”出臺后，對于資本市場未來發展方向有較強指引作用，長期對于質量、公司治理、資本配置關注度提升，因此組合二季度在市場反彈后主要減倉了小盤風格基金，并提升了對于質量因子的暴露。行業層面表現為超配周期、穩定板塊，低配消費、醫藥板塊，上半年主要增加制造板塊配置，主要是考慮全球產業周期以及國內新舊動能換擋背景下，對于新質生產力中“商業模式+競爭格局”較好的板塊關注度提升，因此小幅增加了科技制造板塊選股能力較強的基金經理管理的基金產品。

債券方面，基本面向上彈性不足，債券策略勝率維持，但匯率制約下賠率空間難以打開，因此組合維持配置交易能力較強的純債基金，右側跟蹤資金面及關鍵宏觀變量變化。6月中旬開始，轉債受退市和信用風險影響加速調整，部分品種估值性價比大幅提升，考慮到當前債券利率處于歷史低位，配置轉債機會成本較低，組合在控制整體風險預算不超限的情況下，將少量純債基金調整為可投轉債的一級債基。

報告期內基金投資運作分析

2024年二季度，全球制造業周期處于回升態勢，外需仍為我國經濟重要拉動力，但邊際動能有所下降。內需方面，經濟內生動能和微觀主體活力仍有待提升，相較于一季度，政府支出回升，但禁止手工補息對之前虛高的投資數據有所壓制。供給端，工業生產保持穩定但較一季度有所弱化，企業呈現主動去庫意圖。價格方面，通脹數據有所回升，但核心CPI仍弱，經濟供求關系并未明顯改善。

資產價格方面，市場在修復了年初極端交易結構帶來的調整后，逐步回歸基本面定價邏輯，而經濟數據的邊際弱化以及對于長期經濟上行空間的下修，使得股票市場再次轉為震蕩下行，且延續前期的市值分化結構，大市值股票跌幅明顯小于小市值股票；行業方面，具有紅利屬性的銀行、公用事業、煤炭等行業錄得正收益，受益于海外科技周期的電子、通信行業表現相對靠前，而綜合、傳媒、商貿零售等行業跌幅較大。債券市場方面，“資產荒”的情況仍在持續，雖然央行提示關注長期收益率的變化，但在寬松的流動性環境下，國內債券到期收益率延續震蕩下行。全球大類資產方面，美股表現較好，其中納斯達克指數漲幅超過8%，商品表現分化，黃金價格延續上漲，而原油價格小幅收跌，美債利率繼續上行，10年期美債上行幅度超過15bp。

年初以來，我們密切跟蹤經濟高頻數據變化，以期能夠及時修正對于經濟底部修復節奏的預期，在這一過程中，資本市場價格受預期波動影響經常會出現過度定價，我們也通過積極應對增強組合在當前市場環境下的適應性。在報告期內，本基金主要進行以下操作：

在資產配置層面，主要是基于市場潛在風險及各類資產的風險補償進行配置調整。股票資產在經歷了2月以來的快速反彈后，估值隱含的潛在風險補償有所下降，而二季度經濟基本面數據顯示出了上行乏力，市場開始博弈政策力度和效果，風險資產的不確定性提升，從勝率和賠率角度出發，組合適度降低之前超配的權益資產，增加債券配置并小幅提升了組合久期。而后隨著市場調整，組合更多進行結構調整，保持股票配置比例略高于中樞水平。6月股票市場調整加劇，轉債受退市和信用風險影響，資金面出現一定負反饋，風險釋放過程中可能存在超調帶來的投資機會，組合在控制整體風險預算不超限的情況下，在月底小幅增加轉債配置。

結構配置層面，目前權益資產部分依然保持超配價值風格，但在細分策略層面，小幅降低深度價值策略比例，提升價值質量策略比例。新“國九條”出臺后，對于資本市場未來發展方向有較強指引作用，長期對于質量、公司治理、資本配置關注度提升，因此組合二季度在市場反彈后主要減倉了小盤風格基金，并提升了對于質量因子的暴露。行業層面表現為小幅降低周期、醫藥板塊，增加制造、消費板塊。其中周期資源板塊為長期看好方向，但一季度的快速上漲壓縮了未來收益空間，因此組合在4月小幅降低了部分相關基金配置。增加制造業配置，主要是考慮全球產業周期以及國內新舊動能換擋背景下，對于新質生產力中“商業模式+競爭格局”較好的板塊關注度提升，因此小幅增加了科技制造板塊選股能力較強的基金經理管理的基金產品。

債券方面，基本面向上彈性不足，債券策略勝率維持，但匯率制約下賠率空間難以打開，因此組合維持配置交易能力較強的純債基金，右側跟蹤資金面及關鍵宏觀變量變化。6月中旬開始，轉債受退市和信用風險影響加速調整，部分品種估值性價比大幅提升，考慮到當前債券利率處于歷史低位，配置轉債機會成本較低，組合近期將少量純債基金調整為可投轉債的一級債基。

整體來看，組合依然保持基于“投資性價比”和“風險預算”進行配置的策略，以獲取確定性收益為首要投資目標，在控制組合整體風險的情況下，對收益增強確定性較高的方向進行配置，通過FOF產品“多資產、多策略”的特點平抑波動，降低組合脆弱性，努力實現在預期風險水平下更有競爭力的收益水平。

本基金是一只定位中低風險的穩健型FOF產品，在組合管理過程中會更多關注投資者的獲得感，力爭在控制組合下行風險的基礎上實現資產的長期穩健增值，也由衷感謝廣大投資者的理解和信任。

報告期內基金投資運作分析

2024年一季度，國內經濟仍處于磨底階段，但邊際上出現好轉跡象，1-2月經濟數據好于預期，生產數據延續偏強走勢，需求端出口、制造業投資及春節期間消費有所修復，但地產問題制約仍存。從關注的前瞻社融數據來看，居民信貸和M1增速尚未看到顯著回升趨勢，后續經濟增長動能修復情況仍需關注相關政策推進落地情況。海外方面，全球制造業PMI（制造業采購經理指數）回升至榮枯線以上，制造業周期出現回升跡象，后續歐美有望逐步進入主動補庫階段，美國經濟數據延續強勁，1-2月通脹數據超出預期，雖然美聯儲年內降息預期未變，但市場對開啟降息時點的預期逐步后移。

資產價格方面，雖然短期國內基本面情況變化不大，但市場對于中長期經濟預期的調整和極端交易結構帶來的流動性問題使得資產價格出現大幅波動。股票市場先跌后漲，且內部市值結構分化明顯，中小市值股大幅調整，中證1000最大跌幅約27%，之后快速反彈，全區間來看，上證50漲3.82%，滬深300漲3.10%，中證500跌2.64%，中證1000跌7.58%；行業方面，具有紅利屬性的銀行、石油石化、煤炭、家用電器等行業漲幅靠前，而醫藥生物、計算機、電子、綜合等行業跌幅較大。債券市場方面，國內債券到期收益率延續趨勢性下行，1年期國債下行36bp，10年期國債下行27bp至2.29%，而1年期MLF（中期借貸便利）利率維持在2.5%，政策利率調整幅度滯后于市場利率。全球大類資產方面，日股漲幅超過20%，標普500漲10.16%，黃金與原油價格漲幅也在10%左右，美債利率有所上行，10年期美債上行幅度超過30bp。

年初以來，我們密切跟蹤經濟高頻數據變化，以期能夠及時修正對于經濟底部修復節奏的預期，在基本面數據延續溫和修復的過程中，資本市場價格波動使得不同資產間估值差發生明顯變化，在這一過程中，我們也通過積極應對增強組合在當前市場環境下的適應性，在報告期內，本基金主要進行以下操作：

在資產配置層面，主要是基于市場潛在風險及各類資產的風險補償進行配置調整，年初市場對于長期問題的悲觀預期快速反映在股價中，市場加速調整，風險情緒快速釋放，市場潛在風險反而在下跌過程中不斷下降，權益類資產的潛在風險補償大幅提升，因此，在這一過程中組合保持了相對較高的股票倉位，并在底部增加了轉債倉位，在較高債底的基礎上獲取潛在上行期權。后續隨著市場觸底反彈，組合保持了相對較高的彈性。進入3月后，市場修復了之前流動性沖擊帶來的跌幅，組合也開始降低高配的權益倉位，并逐步向中樞回歸。

結構配置層面，目前權益資產部分依然保持超配價值風格，但在細分策略層面，小幅降低深度價值策略比例，提升價值質量和價值成長策略占比，考慮質量和成長因子在經過過往3年的調整后，已經重新具備較高的配置價值，因此組合在價值的基礎上逐步提升質量和成長因子暴露。行業層面表現為增加周期、制造板塊，降低消費、醫藥板塊。結構上增配周期主要是考慮在全球制造業周期回升的環境下，部分資源品受前期資本開支等因素影響供給具有剛性，隨著海外通脹數據超預期，再通脹風險提升，同時疊加地緣政治等因素影響，資源品勝率和賠率都較高。而增配制造除全球制造業周期因素外，還考慮我國在制造業上的相對優勢，以及新能源車的產業機會，在經過長期估值調整后，目前組合將低配的制造板塊逐步提升至平配。

債券方面，年初考慮到基本面數據短期向上彈性不大，貨幣政策保持寬松，債券資產的勝率較高，而組合在高配權益資產的基礎上，提升債券久期也有利于對沖基本面下行風險，因此我們系統性提升組合久期，降低短債基金配置，提升中長期純債基金占比。而隨著利率的快速下行，長期收益空間在短期快速兌現，雖然債券資產勝率仍高，但賠率在不斷下降，尤其是3月開始，各種利差被壓縮到歷史低位，同時微觀交易結構變差，使得波動加大，在長期配置的基礎上，組合適度調整純債基金結構，更偏向中等久期票息策略為主的債基和交易能力較強的中長期純債基金。

整體來看，組合依然保持基于“投資性價比”和“風險預算”進行配置的策略，以獲取確定性收益為首要投資目標，在控制組合整體風險的情況下，對收益增強確定性較高的方向進行配置，通過FOF產品“多資產、多策略”的特點平抑波動，降低組合脆弱性，努力實現在預期風險水平下更有競爭力的收益水平。

本基金是一只定位中低風險的穩健型FOF產品，在組合管理過程中會更多關注投資者的獲得感，力爭在控制組合下行風險的基礎上實現資產的長期穩健增值，也由衷感謝廣大投資者的理解和信任。

對宏觀經濟、證券市場及行業走勢的簡要展望

展望未來，經濟底部修復動能仍較弱，但政策對于穩預期的關注度提升，相關穩增長政策陸續出臺，使得經濟進一步失速下行的概率有所降低，在震蕩下行的過程中風險情緒不斷釋放，市場潛在風險反而在不斷下降，但與此同時，我們也應認識到經濟結構轉型升級過程中，經濟磨底時間可能較長，市場當前預期過于悲觀，在周期性問題得到緩解后會有所修復，但要完全恢復到趨勢性上漲仍需中長期預期的改善，因此市場整體的上行空間不應預期太高。相較于博弈倉位，我們認為結構配置的重要性更高。

具體來看，隨著市場風險情緒的釋放，之前相對強勢的板塊可能存在補跌風險，其中價值相對成長、小盤相較于大盤的賠率優勢逐步下降，經過三年調整，大盤質量與大盤成長風格下部分資產估值已經具備較高性價比。雖然過去幾年宏觀環境不佳，但仍有部分優質公司保持了較高的利潤增速和盈利質量，隨著未來經濟企穩回升，這些公司有望獲得價值重估。

債券方面，基本面維持弱勢，貨幣政策仍處于寬松周期，疊加避險情緒攀升環境下，資產荒邏輯尚未結束，債券具有較好的配置價值，但寬財政穩定經濟預期下，也不宜過度博弈利率下行空間，考慮在利率下行過程中逐步兌現收益，債基配置仍以獲取確定性票息收益為主。

組合將繼續保持基于“投資性價比”和“風險預算”進行配置的策略，以獲取確定性收益為首要投資目標，在控制組合整體風險的情況下，對收益增強確定性較高的方向進行配置，通過FOF產品“多資產、多策略”的特點平抑波動，降低組合脆弱性，努力實現在預期風險水平下更有競爭力的收益水平。

本基金是一只定位中低風險的穩健型FOF產品，在組合管理過程中會更多關注投資者的獲得感，力爭在控制組合下行風險的基礎上實現資產的長期穩健增值，也由衷感謝廣大投資者的理解和信任。

報告期內基金投資運作分析

回顧2023年，國內經濟處于緩慢修復階段，穩增長政策陸續出臺，但在經濟結構性轉型過程中，政策落地仍需尋找抓手，經濟磨底時間長于之前幾輪周期；海外方面，美國經濟在高利率環境下體現出較強韌性，市場預期在軟著陸和不著陸間來回搖擺。基本面的階段性背離使得中美利差持續走闊，錯位的周期階段也使得國內外資產表現分化明顯。2023年A股震蕩下行，全年來看，中小盤相對占優，上證50跌11.7%，滬深300跌11.4%，中證500跌7.4%，中證1000跌6.3%。行業方面，板塊表現分化明顯，通信、傳媒、計算機、電子等科技板塊和石油石化、煤炭等紅利價值板塊漲幅居前，美容護理、商貿零售、房地產和電力設備等行業調整幅度較大。債券市場方面，1年期國債全年呈現倒N型寬幅震蕩，整體下行2bp，而10年期國債則延續震蕩下行，全年下行28bp。

全年來看，高質量發展與新舊動能切換大背景下，市場難以找到持續的主線，各種主題輪番上漲，但是短暫的上行后大多難有持續的邏輯兌現，各種投資策略的行情也變得短暫而不持續，在這樣的環境下，多元化投資的重要性大幅提升，而FOF本身分散且均衡的投資特點與市場環境具有較高的契合度，通過分散化配置不同投資策略的優質基金，構建分散化的均衡投資組合，降低市場環境對組合超額的影響。在通過均衡化組合配置降低非系統性風險的基礎上，我們也通過適度偏離以增強組合在當前市場環境下的適應性，在報告期內，本基金主要進行以下操作：

在資產配置層面，主要是基于市場潛在風險及各類資產的風險補償進行配置調整，年初隨著經濟修復，股票資產勝率提升，潛在風險下降，組合在1月初小幅提升股票倉位，之后保持權益中性略偏高配置。二季度降低對經濟修復強度的預期，小幅降低組合股票資產彈性。三季度降低溢價率處于高位的轉債資產配置，并保持權益資產配置，在堅守安全邊際的基礎上使得組合保持一定向上彈性。

結構上，組合全年保持超配價值風格，但考慮到價值相對成長的賠率優勢逐步下降，組合逐步補充其他風格基金配置。年初主要增加科技、醫藥等板塊，使得組合配置更加均衡。隨著后續對經濟修復偏弱的確認，組合降低金融、地產板塊，增加小盤、量化、國企改革等領域的配置；下半年在高配價值的基礎上進一步均衡化，小幅提升價值質量和均衡成長策略基金比例。

債券方面，年初對于經濟復蘇存在一定預期，組合以配置中短債基金為主，二季度考慮到基本面邊際弱化及流動性進一步寬松的必要性提升，組合適度拉長久期，降低超短債基金配置，提升中長債基金配置。下半年債券資金面有小幅波動，組合逐步提升以票息策略為主的基金配置，相較于博弈利率風險帶來的不對稱性風險與收益，我們更傾向于配置受益于經濟尾部風險降低的部分短端信用策略，獲取更為確定的票息收益。

報告期內基金投資運作分析

2023年四季度，國內經濟仍處磨底階段，內生動能修復較慢，穩增長政策仍在不斷出臺，但在經濟結構性轉型過程中，政策落地仍需尋找有效抓手，經濟磨底時間可能長于之前幾輪周期。海外方面，美國經濟數據開始低于預期，美債利率短期轉向下行，高利率環境下的負面效應逐漸顯現，美聯儲在12月議息會議表述轉向，其對于抗通脹的關注度逐步讓位于保經濟和防風險，2024年上半年預防式降息概率提升。

資產價格方面，國內股票市場整體震蕩下行，內部結構分化，小盤股表現略占優，上證50跌7.22%，滬深300跌7.00%，中證500跌4.60%，中證1000跌3.15%；行業方面，煤炭、電子、農林牧漁、綜合小幅收正，而美容護理、房地產、建筑材料等行業跌幅較多；債券市場方面，國內債券呈現牛平態勢，1年期國債下行9bp，10年國債下行12bp；美債大幅下行，1年期國債下行67bp，10年期國債下行71bp。

全年來看，高質量發展與新舊動能切換大背景下，市場難以找到持續的主線，各種主題輪番上漲，但是短暫的上行后大多難有持續的邏輯兌現，各種投資策略的行情也變得短暫而不持續，在這樣的環境下，多元化投資的重要性大幅提升，而FOF本身分散且均衡的投資特點與市場環境具有較高的契合度，通過分散化配置不同投資策略的優質基金，構建分散化的均衡投資組合，降低市場環境對組合超額的影響。在通過均衡化組合配置降低非系統性風險的基礎上，我們也通過適度偏離增強組合在當前市場環境下的適應性，在報告期內，本基金主要進行以下操作：

在資產配置層面，主要是基于市場潛在風險及各類資產的風險補償進行配置調整，四季度經濟底部修復動能較弱，但政策對于穩預期的關注度提升，相關穩增長政策陸續出臺，使得經濟進一步失速下行的概率也有所降低，在震蕩下行的過程中風險情緒不斷釋放，市場潛在風險反而在不斷下降，但與此同時，我們也應認識到經濟結構轉型升級過程中，經濟磨底時間可能較長，情緒推動下的超跌帶來交易機會，但市場整體的上行空間不應預期太高，因此組合在保持中性偏高配置權益的基礎上，主要對結構進行調整，在堅守安全邊際的基礎上努力使組合具有更好的向上彈性。

結構配置層面，價值相對成長的賠率優勢逐步下降，組合在高配價值的基礎上逐步均衡化，重點關注：（1）基本面向好、國內具有相對競爭優勢的汽車產業鏈，包括零部件、智能駕駛等方向；（2）估值與基本面都處于周期底部，景氣邊際有所好轉的消費電子板塊；（3）長期具有成長空間，短期供需兩端都有顯著改善的醫藥行業。體現在操作上主要是小幅提升均衡成長策略基金比例，降低深度價值策略基金比例，行業層面表現為增加醫藥、科技板塊，降低金融、周期板塊。

債券方面，年底資金面擾動風險提升，短期匯率企穩打開貨幣政策寬松窗口期，疊加基本面仍維持弱勢，債券具有較好的配置價值，但寬財政穩定經濟預期下，利率下行空間也不宜預期過高，維持票息策略優于利率博弈觀點，債基配置以獲取確定性票息收益為主，并進行了一定品種優化。

組合風格方面，目前權益資產部分依然保持超配價值風格，偏離幅度較前期有所降低，組合保持基于“投資性價比”和“風險預算”進行配置的策略，以獲取確定性收益為首要投資目標，在控制組合整體風險的情況下，對收益增強確定性較高的方向進行配置，通過FOF產品“多資產、多策略”的特點平抑波動，降低組合脆弱性，努力實現在預期風險水平下更有競爭力的收益水平。

本基金是一只定位中低風險的穩健型FOF產品，在組合管理過程中會更多關注投資者的獲得感，力爭在控制組合下行風險的基礎上為投資者獲得穩定的投資回報，也由衷感謝廣大投資者的理解和信任。